曼氏金融9月8日金属评论
周四铜大幅波动，早盘涨至7440美元之后反转收低。美元上演强劲反弹中断
了铜的涨势，尽管欧洲央行和英国央行都宣布维持利率不变。我们对铜价的这
种扭转并不感到意外，我们已在近期的评论中警告过第三季度后期的反弹将是
脆弱的，因考虑到全球经济减缓、美元走强和铜库存上升的背景。
周五库存的变动确实造成充分影响，铜价在LME报告铜库存增加约1.8万吨
时下跌了240美元。增加的库存大部分流入韩国仓库，反映出亚洲的需求愈加疲
软。其他大部分金属跟随铜价下跌，打压市场的还有美元走强(美元兑欧元目前
达到十个月来的高点1.4212)，而油价也承压下跌1美元/桶，甚至连股票市场也
未能幸免，道琼斯因受经济增长忧虑的影响出现与其他市场相似的下跌。
尽管铜近期下跌，但值得注意的是铜还没有跌破2008年1月的低点6692美元
(尽管逼近此位)。今年迄今为止铜没有以更快的速度下跌的最好解释似乎是持
续的生产问题抵消了需求的大幅下降。关于这方面，最新的ICSG报告显示今年
前五个月全球需求仅较去年同期增长0.22％，而同期全球矿产量下降3.1％。不
过，自5月以来，LME库存稳步增加(约9万吨)意味着产销缺口迅速收缩。我们怀
疑这种情况只会冲击市场，2008年的低点可能在相当短的时间内实现。
另一个利空是美元的上涨，我们认为美元有进一步上涨的空间，因其将受
益于全球经济的减缓，而近期的统计数据显示美国经济似乎没有在继续恶化或
者有所改善。此外，距美国大选只有两个月时间，我们认为对美元看空的心理
层面也可能消失。
美元走强/经济增长减缓的背景说明商品将持续走软至年底，一段时间以来
我们看到的强劲走势——在某些方面与狂热的网络泡沫相当——似乎将要结
束，至少暂时是。
宏观消息方面，晚些时候我们将得到关键的美国非农就业数据(预计减少
7.5万个岗位)。在欧洲，7月德国工业生产的降幅大于预期，因投资商品的需求
下降。季节性调整后工业生产较6月下降1.8％，预期下降0.5％。7月西班牙的
工业生产也连续第三个月下降，同比下降4.4％。此外，上周前期公布的数据显
示澳大利亚的经济增长放缓至三年来的低点。
LME表示将在2009年下半年上市钼和钴期货合约。
Marex9月8日金属评论
铜：整体技术分析继续恶化，7110/30美元区域附近的关键支撑已经被跌
破，未来可能迈向6680/6700美元区域。近期支撑预计在6800/20美元，反弹可
能剧烈，但只是短期调整。近期阻力在7050/70美元，然后再是7200/20美元，
只有突破此位才能缓解目前的下跌压力并引发更大幅度的上涨。交易策略：未
来几天调整反弹时继续抛空。
铝：整体技术分析保持看空，下跌过程相当正常，未来可能测试2590/2600
美元区域附近的下一目标位。虽然预计在此区域有良好的支撑，但跌破此位将
在更好的支撑出现之前继续下跌至2540/50美元区域。反弹应该只是调整，近期
阻力在2710/20美元，然后是2790/2800美元区域，市场只有收上此位才能改善
短期走势。交易策略：继续关注调整反弹，寻机建立新的空头。
锌：虽然中长期看空走势保持完好，仍可看低一线，但短期趋势重新震
荡，目前在经历新一轮的调整。预计1870/90美元区域的阻力将继续抑制近期反
弹，只有突破此位才能改善短期走势，并延长涨势至1980/2000美元区域。近期
支撑保持在1710/30美元区域附近，跌破此位才能重新产生下跌动能。交易策
略：空头获利了结，未来几天在更好的价位上重建。
铅：虽然长期技术走势保持看空，但短期趋势已明显走平，目前在宽幅震
荡区间内消化。预计近期下跌将在1730/50美元获得良好支撑，然后再是
1620/40美元，除非能确保跌破此位，否则可能进一步震荡。近期阻力在
2010/30美元，然后是2120/40美元区域，市场只有收上此位才能改善整体技术
形态。交易策略：未来几天调整反弹时重建空头。
镍：虽然短期趋势已明显走平，近期下跌进一步构成过去一个月来的调整
阶段，但18000/18100美元的关键支撑，然后是17300/17400美元可能在未来几
天重新受到测试。不过跌破此区域才能完全确认主要的下跌周期重启，否则可
能进一步震荡。近期阻力在20000/20100美元，然后再是21500/21600美元。交
易策略：已实现重要的下跌目标位，暂时保持观望。
锡：整体技术分析继续恶化，近期的调整走强似乎又趋于结束。预计价格
将重返8月低点17300/17400美元区域，虽然近期支撑应该在18700美元出现，然
后是18000美元区域，但反弹将在20500/20600美元遭遇阻力，然后是
21800/21900美元。只有重新突破此位才能改善整体形态，并引发更大幅度的上
涨。最终跌破17300美元的下一目标位在16600美元。交易策略：等待下一次调